Johnson Matthey Hong Kong Limited

鈀	其他鉑金屬	2004年八月份內容更新

鉑金

2003年，鉑金供應量增長的速度超過了需求量的增長，因此將市場上供求間的赤字縮小為28萬盎司

受到鉑金價格迅速上升的影響，2003年首飾制造業對鉑金的購買量下降了13%

2003年鉑金的需求量上揚了5萬盎司，達到652萬盎司。雖然首飾市場的需求量則有所下降，但是由於汽車尾氣淨化催化劑行業對鉑金的需求量猛增，從而造成了鉑金價格的迅速上升。

鉑金供應方面的增長幅度，遠大於需求的增長，供應量上升了27萬盎司，達到624萬盎司。雖然鉑金的供求市場仍然連續第五年出現赤字，但供求間的差距則已經減小了。

2003年，汽車尾氣淨化催化劑行業對鉑金的購買量上升了23%，達到319萬盎司。在北美，汽車製造商對鉑金的購買量，遠大於前一年的購買量，那時是用庫存量來彌補購買力的不足。由於歐洲柴油汽車銷量的上升，使歐洲對鉑金的需求量達到歷史最高，而由於東京對重型柴油汽車排放新標準的出現，使日本汽車尾氣淨化催化劑行業對鉑金的需求量也有所上升。在世界其他地區中，中國汽車市場對鉑金的需求量也開始有所增長了。同時在世界範圍內，嚴格的廢氣排放標准的出現，也造成了鉑金需求量的上升。

由於中國及日本首飾製造商減少了對鉑金的購買力，因此2003年，全球首飾行業對鉑金的需求量下降了13%。在中國，鉑金零售價格的飛速上漲，則意味著首飾製造商的利潤減少。而在日本，鉑金的回收再利用量則顯著上升。鉑金價格的上升，造成了這兩個市場中，鉑金首飾對白色K金首飾競爭力的減少。

其他工業部門對鉑金的需求量下降了152萬盎司。雖然電子產品中，硬盤的需求量從前一年的下降趨勢開始反彈，使電子行業對鉑金的需求量有所上升，同時對鋼鐵工業所需的高溫熱電偶的出貨量也有所上升；但是，玻璃工業製造商，對減少鉑金庫存量的努力有所加強，並且亞洲方面幾乎沒有新玻璃熔爐出現，因此造成了鉑金制設備的需求量有所減少。

鉑金在投資領域的需求量下降至僅有1.5萬盎司。受鉑金價格的不斷上漲的刺激，大量的鉑金幣、鉑金條被拋售於市場上，影響了投資商對鉑金的購買力。

2003年，鉑金的供應量上升至624萬盎司，上升了27萬盎司。南非及津巴布韋的鉑族金屬礦的擴大，增加了鉑金的輸出量，同時俄羅斯庫存中鉑金的拋售也是供應量上升的補充因素。這兩方面增加大於北美鉑金拋售量的減少。

2003年，鉑金的價格變動顯得格外引人注目，從年初開盤的600美元，上升至年末收盤的814美元，上升幅度大於35%。雖然鉑金的供應量還是跟不上現貨需求量，但是價格上升的主要原因，還是歸功於紐約及東京商品交易市場上，大量期貨基金的購買力。

在2003年中，由於美元的貶值，及全球工業產量的上升，使日用品市場上的基金投資量上升，其中也包括了投機性的鉑金購買力。此外，南非貨幣蘭特的增值意味著南非鉑族金屬開採商的現金流和利潤均有所減少，使得供應量的擴張將有所延遲的市場期望上升了。12月Anglo鉑金公司將其擴張的計劃推遲，也証實了這些，公司將2006年計劃的開采量減少至290萬盎司，減少了50萬盎司。

鉑金的供與求 '千盎司
		2002	2003
供應量
南非		4,450	4,670
俄羅斯		980	1,050
北美		390	295
其他地區		150	225

供應總量		5,970	6,240

需求量
汽車 :	總量	2,590	3,190
回收利用量		(565)	(645)
首飾		2,820	2,440
工業		1,545	1,520
投資		80	15

需求總量		6,470	6,520

庫存變動		(500)	(280)

·	2003年，鉑金的需求總量為652萬盎司，僅上升了1%不到。汽車尾氣淨化催化劑方面對鉑金的需求量上升了，但首飾行業對其的需求量卻有所下降。

·	汽車尾氣淨化催化劑行業對鉑金的購買量為319萬盎司，猛增了60萬盎司。自2002年，美國汽車公司庫存的鉑金量有所下降之後，為了滿足其生產需求，他們增加了對市場鉑金的購買力度。同時，歐洲柴油汽車的銷量也迅速的增長了。

·	首飾行業對鉑金的需求量下降了38萬盎司，需求總量為244萬盎司。由於鉑金價格的上漲，減少了中國首飾製造商的利潤率，也影響了日本市場上的零售量。

·	工業部門對鉑金的需求量下降至152萬盎司。雖然計算機硬盤上的鉑金用量上升了，但是玻璃製造商卻為了減少鉑金的庫存，而使用了原本庫存中的鉑金，同時亞洲方面對鉑金的新增庫存量也有所減少。

·	鉑金的供應總量達到624萬盎司，上升了4.5%。盡管北美的生產量下降了，但是南非的開採量繼續保持穩定上升，同時俄羅斯的拋售量也有所上升。

·	鉑金市場連續5年出現赤字。市場上已建立起相當大的多頭基金，價格上升幅度達到40%，在12月達到842美元的峰值，這是自1980年3月以來的最高。

由於地底困難的地質因素，Impala公司暫停了南非Crocodile河的開採計劃

供應

2003年，南非的鉑金供應量上升了5%，達到467萬盎司，成為了一個新的歷史最高。但是，由於南非一些礦井和處理工廠的擴張落後於計劃，因此總產量並沒有達到其可能達到的產量。

2003年，Anglo鉑金公司生產了230萬盎司的精煉鉑金，雖然比前一年增加了2%多些，但是卻落後于原計劃10萬盎司。Anglo鉑金公司擴張中的Waterval礦井開採量，雖然有大幅度增長，但沒有達到預計的目標，同時，由於遇到了地質困難因素的影響，Modikwa合資公司也放緩了其礦井開發的進度。此外，受Polokwane礦井新熔爐試運轉，及Rustenburg礦井新的吹煉流程和爐渣清理爐的影響，管道中臨時囤積的金屬量高於了預計量，這些因素都使得Anglo鉑金公司的精煉鉑金開採量受到了影響。

受南非貨幣蘭特的增值、鈀和銠的價格下降及當地物價上漲等綜合因素的影響，使Anglo鉑金公司，在2003年重新制定了其長期的擴張計劃。公司在11月申明，將會減緩幾個項目的開采計劃，其中包括Bushveld Complex東部計劃中的幾個新礦井。Anglo鉑金公司現在計劃2006年的開采量為290萬盎司，而此前的計劃是340萬盎司。

2003年，Impala鉑金公司核心礦井的精煉鉑金產量保持在100多萬盎司。然而在Impala公司控股83%的Crocodile河礦井，由於地底困難的地質使其的產量有所減少。Impala公司在11月終止了對這個礦井的繼續開採，並在2004年3月稱，已經將這個礦井的全部股份賣給Salene鉑金集團。Impala公司在2003年還申明打算拋售其在東部和西部鉑金（Lonmin的運營子公司）中27%的股份，但是到了2004年4月底，其交易最後還沒有完成。

去年Lonmin的鉑金開採量上升了21%，達到91.6萬盎司。盡管去年公司的新熔爐由於在修理，幾乎沒有運轉過，但開採量還是增加了。這是由於對UG2礦淺層的露天開採，使鉑金礦的開產量有所增加，同時鉑金礦的平均質量及採收率也有所上升。

隨著開採礦石量及質量的提高，2003年Northam鉑金公司的鉑族金屬生產量也有較高的上升。Aquarius鉑金公司的鉑族金屬產量增加了1/3之多，這主要是因為公司所有開採中的礦井產量均有所上升，同時在SouthernEra發展中的Messina項目的產量也上升了。

在俄羅斯方面，礦的開採量增加加上對庫存鉑金的拋售，使2003年俄羅斯鉑金的供應量上升了7%，達到105萬盎司。而所拋售的庫存鉑金，則基本上完全來自於國家Gokhran儲藏庫，而並非中央銀行。11月，俄羅斯總統普金簽署了取消有關鉑族金屬生產量作為國家機密的法令，但從現在看來，要得到具體的地質儲量及礦產的開發量之前，還有更多的進程需要完成。

2003年，北美鉑金供應量降至29.5萬盎司，下降了25%，這主要是由於Inco公司鉑族金屬產量的下降。產量的下降存在著預計的因素（公司原本一富含鉑族金屬的礦井已經挖空），也有著不可預計的因素（在夏天出現了為期3個月的罷工）。與其相反的是，2003年津巴布韋的Ngezi和Mimosa礦的開採得到了相當大的收獲，使鉑金的產量增至14萬盎司，增長幅度幾乎達到50%。

需求

2003年，汽車尾氣淨化催化劑業，對鉑金的購買量達到歷史新高的319萬盎司，同前一年相比，上升了23%。北美汽車製造商對鉑金的購買量上升至88萬盎司，比前一年上升了31萬盎司。造成北美汽車製造商大量購買鉑金的原因是，由於他們在2002年，用盡了其原本庫存鉑金，因此在去年，其生產上所需鉑金幾乎完全是靠市場購入來滿足。

在歐洲，由於柴油汽車所需鉑金制的汽車尾氣淨化催化劑需求量的上升，使歐洲汽車行業對鉑金的購買量，在2003年上升了11%，達到134萬盎司。歐洲市場上的柴油汽車銷量上升了5%，首次超過600萬輛，也使市場上柴油汽車的佔有率上升至43%。同時，汽車製造商為了使自己的車輛達到嚴格的歐洲廢氣排放IV的標準，因此在每輛車中的平均用鉑率也上升了。

在東京城市區內開始實行的重型柴油汽車尾氣排放制度，使日本汽車尾氣淨化催化劑的需求量在2003年上漲了19%，達到了51萬盎司。那些在東京市內及周邊地區行駛的貨運汽車及公共汽車，如果不能滿足嚴格的氮氧化物及顆粒物質排放限制，則被要求改進其柴油氧化催化劑或微粒催化過濾裝置。

在世界其他地區的汽車尾氣淨化催化劑製造商，對鉑金的需求量也上升了21%，上升至46萬盎司，上升的原因是由於新型汽車產品的顯著增加，及中國汽車銷量的上升。中國汽車的生產量，從2002年的113萬輛一舉躍至近200萬輛，而其新車銷售量幾乎翻倍，達到200萬輛左右。2003年，印度的汽車銷量也有大幅度上升，接近70萬輛。而這兩個國家的廢氣排放制度，也變得更嚴格了。

2003年，中國及日本的首飾製造商對鉑金的購買力大幅度下降，造成了全球首飾行業對鉑金的需求量下降至244萬盎司，下降了38萬盎司。

中國首飾製造商對鉑金的購買量只有120萬盎司，下降了19%，這是自上世紀九十年代中期，中國鉑金首飾市場發展後，需求量的首次下降。在去年一年中，由於鉑金原料價格的上漲速度大於鉑金首飾零售價格上漲的速度，因此製造商在鉑金首飾製造上的利潤有所減少。

這造成了首飾製造商使用了庫存鉑金，而延遲了對鉑金的購買。許多中國首飾製造商增加了利潤相對較高的白色K金首飾的產量，而有些則完全停止了鉑金首飾的生產。鉑金首飾價格的上漲，市場上新款鉑金首飾的減少，及白色K金首飾款式的增多、商品的宣傳，造成了2003年中國鉑金首飾零售量下降了10%。

但在另一個積極方面，8月上海黃金交易所開始鉑金交易之後，使製造商能更方便的購買到鉑金原料，且使價格也變得更加透明。到2003年底，通過交易所，已經成交了24.6萬盎司的鉑金。

在日本，首飾製造商對鉑金的購買下降了15%，只有66.5萬盎司，僅為4年前需求量的一半。雖然鉑金首飾在日本首飾市場上依舊維持其原本的佔有率，但整個市場已經出現了相當大的萎縮。同時由於對庫存鉑金回收再利用率的上升，使首飾製造商對鉑金的購買量有所下降。而對破產企業庫存的清算，也對鉑金市場貢獻了相當大的鉑金量。

2003年，北美首飾企業對鉑金的購買量，仍然保持在31萬盎司。雖然在低檔市場上白色K金首飾的佔有率上升了，但是在高檔的時尚及婚禮市場方面，鉑金的銷售量有所上升了。英國鉑金首飾市場的銷量上升，是歐洲市場的一個亮點，而德國和義大利的鉑金首飾銷量則繼續有所減少。總的來說，歐洲首飾業對鉑金的需求量上升了6%，達到17萬盎司。

2003年，工業對鉑金的需求量略有下降至152萬盎司。雖然電子行業的鉑金購買量上升了，但是玻璃和化工行業的需求量下降了。

2003年，計算機及其他電子產品的銷量出現了強勁的恢復勢頭，使低落了兩年的計算機硬盤的出貨量開始反彈。由於硬盤中磁性合金的主要成分是鉑金，因此硬盤製造商對鉑金的需求量上升了。而鋼鐵及半導體產品產量的上升，使他們所需的含鉑金絲的高溫熱電偶的需求量也上升了。

在玻璃工業，雖然亞洲的液晶玻璃製造商的生產能力繼續上升著，但是新工廠的建設卻減少了。同時由於鉑金價格的上漲，許多玻璃製造商開始減少其鉑金設備的庫存，而推遲了對新設備的購買。著重減少整個玻璃工業的鉑金用量的努力造成了賣還給鉑金提煉商及加工商的鉑金量增多了。

經過兩年旺盛的基於鉑金的催化劑需求之後，化工產業在2003年的需求量也有所下降了。新對二甲苯的生產量有計劃的下降了，而矽樹脂工業上所需催化劑的生產商，成功的減少了鉑金在催化劑中的含量。其他產業的鉑金需求量略有所上升：石油精煉工業所需鉑制催化劑的需求量，及生物醫學和渦輪葉片上的鉑金消耗量都上升了﹔但牙醫學上鉑金與黃金合金的需求量卻減少了（這兩種金屬價格上升的結果）。



自2003年8月起，中國的鉑金需求者可以通過上海黃金交易所直接購買免增值稅的鉑金

展望

在2003年鉑金供求間的差距減小了，到了2004年則會變的更加平衡，甚至有可能會出現少量的過剩。2004年的供應量預計會有大幅度增加，而在需求方面，雖然汽車工業的需求量會上升，但由於首飾行業需求量的大幅度減少，因此全年需求總量僅會略有上升。

2004年，中國首飾製造業對鉑金的需求量，有可能會連續第二年出現下跌。這將主要取決於，首飾製造商和銷售商如何來面對今年鉑金價格的變動，以及是否他們能獲取可觀的利潤。

雖然在春節前的一月初，首飾製造商購買了大量的鉑金，但是隨著鉑金價格的急劇上升，之後的購買力就開始減弱了。來自中國報道稱，一些首飾製造商仍然在繼續增加白色K金首飾的生產量，甚至有些已經開始嘗試製作鈀首飾。但是到了4月末，當鉑金的價格出現大幅度下跌時，中國首飾製造商對鉑金的購買量也突然上升了（見圖表）。

2004年，其他地區的首飾製造商對鉑金的購買力不會有太大的變化。隨著日本經濟的增長，消費者的信心也會有所提高，因此在經過連續三年需求量的衰退之後，今年日本首飾市場對鉑金的需求量會趨於穩定。在歐洲及北美，雖然鉑金首飾將會面臨來自低端市場的白色K金首飾的更大壓力，但是高端的婚禮飾品市場上，會出現較好的銷售量。

汽車工業方面，盡管一些汽車製造商在汽油汽車尾氣淨化催化劑上採用了更多的鈀，但是從全球汽車工業上來說，鉑金的需求量會上升至另一個新高。由於在歐洲市場上，柴油汽車占據了更多汽油汽車的市場，因此隨著柴油汽車的銷量上升，鉑金的需求量也會繼續上升。

除了柴油汽車銷量上升的因素之外，對廢氣中顆粒排放嚴格控制的歐洲標準IV的實施，也使日益增多的大型柴油汽車不得不裝上柴油汽車尾氣淨化催化劑過濾裝置（DPF）。盡管大多數輕便型柴油汽車不需要裝置DRF，就已經能夠符合歐洲標準IV，但是DPF已經變成越來越流行的選配設備。

同2003年一樣，美國汽車工業今年對鉑金購買量，會繼續接近其在汽車尾氣淨化催化劑製造上所消耗的鉑金量。但是鉑金的需求量會略有減少，因為鉑金制的催化劑開發成本和鈀制的催化劑開發成本間，有著較大的差距，所以在某些汽車上，出現了用鈀制催化劑來替代鉑金制催化劑的現象。到2005年，隨著新款車中對催化劑替代的增加，這種對鉑金需求量的沖擊會表現得更為明顯。

由於東京採取了重型柴油汽車的排放限制制度，因此經過2003年，日本汽車淨化催化劑行業對鉑金需求量的一次性上升之後，到了2004年，其預計需求量會有所下降。但是中國及印度的輕便汽車生產量的迅速上升，造成了大量的鉑金需求，增加的需求量將會超過日本下降的需求量。韓國汽車的產量，在經過2003年的大規模的靜止之後，今年的產量也預計會有較好的上升。

隨著電子行業的硬盤生產量上升，因此工業應用的鉑金需求量也會上升。由於在2003年，大多數玻璃製造商都減少了其鉑金的貯備量，所以今年玻璃工業的鉑金需求量也會上升，同時化工的催化劑產業對鉑金的消耗量也會出現向上的趨勢。

今年鉑金供應量的上升速度預計會大於需求量的上升速度。由於南非目前正在開采的礦井的產量都會所擴張，因此南非的鉑金生產量有可能會首次突破500萬盎司。津巴布韋的鉑族金屬礦的產量也會繼續上升，而北美產量經過去年的下跌之後，今年的出產量也會有所恢復。

在2004年第一季度中，期貨的買盤造成了鉑金鉑金價格的繼續上漲。價格從1月2日開盤的815美元，迅速上漲至月中的近870美元，之後隨著來自中國的購買力減弱，價格又下跌至2月初的8 2 0美元。然而當美元的匯率開始下降，南非貨幣蘭特開始升值之後，造成了市場鉑金多頭的上升，從而導致鉑金價格的迅速上漲。到3月中旬時，價格突破900美元，並在4月19日達到937的峰值。

然而當美國聯邦儲備示意，美元的利息率將會在近期上升，及美元持續走強之後，4月20日起，貴金屬及基本金屬的市場立刻出現了淨賣盤。當最初的大量期貨交割推動了價格的下降之後，引發了額外的拋盤。拋售的速度非常之快，當到了4月26日下午時，價格已跌至821美元。

總的來說，2004年鉑金市場將會變得趨於平衡，供應量也有可能自1998年來首次超過需求量。然而市場供求平衡的出現，能否影響鉑金的價格，則還將取決於4月末出現的鉑金基金拋售是否是臨時現象，還是較為持久的投資性調整。預計在今後的6個月中，鉑金的價格將會在780至920美元之間，這反映出市場趨勢存在較大的易變性。

鈀

鈀的供應與需求千盎司
		2002	2003
供應量
南非		2,160	2,310
俄羅斯		1,930	2,950
北美		990	940
其他地區		170	250

供應總量		5,250	6,450

需求量
汽車 :	總量	3,050	3,460
回收利用量		(370)	(410)
牙醫學		785	725
電子		760	895
其他		605	590

需求總量		4,830	5,260

庫存變動		420	1,190

·	2003年，鈀的需求量上升了9%，達到526萬盎司，但這是近10年來的第二低的需求總量。

·	汽車尾氣淨化催化劑行業對鈀的購買力上升至346萬盎司，上升了41萬盎司。這主要是因為美國汽車製造商，對庫存中鈀的使用率大幅度下降。然而，節約的使用也使金屬消耗量有所下降。

·	在電子工業方面，因2002年大量使用庫存中的鈀，去年電子工業對鈀的購買量上升至89.5萬盎司，比前一年上升了18%。

·	2003年，鈀在牙醫學合金上的利用率下降了8%，只有72.5萬盎司。在牙科用鈀合金最主要的日本市場上，由於政府對牙治療的補貼資金有所減少，造成了鈀合金需求量的下降。

·	2003年，鈀的供應量反彈至645萬盎司，上升了23%。同前一年不同，俄羅斯出口了其全部的開采量，而南非的產量也上升了。

·	由於供應量增長速度大於需求量的增長，因此造成了市場上119萬盎司的供應過剩。從而造成了鈀價格的下降，盡管基金投資市場有所增加，但是鈀的價格還是跌至年末的193美元，同1月份開盤價格相比，下降了41美元。

2003年，全球鈀的總需求量上升了43萬盎司，達到526萬盎司，這主要是由於美國汽車製造商對庫存鈀的使用率比前一年大幅降低，因而造成了他們對鈀購買力的急劇上升。此外經過2002年後，電子行業消耗了相當大的庫存鈀，所以電子行業的購買量也有所上升。然而，這兩行業通過節省已經減少了鈀的使用量。

2003年，鈀的供應量猛增了120萬盎司，達到645萬盎司，這也是10年來首次供應量接近全球的礦井開采量。俄羅斯鈀的出口量仍然是影響全球供應量的主要因素，在前一年中Norilsk Nickel公司抑制了其大部分的產量，而在2003年卻拋售了其全年的全部產量。

鈀供應量的上漲大於需求量的增加，造成了市場119萬盎司的剩餘，這是近兩年鈀市場上的最大剩餘。盡管2003年下半年，投資基金對期貨的購買力有所加大，但是全年大多數時間鈀的價格還是沒有受到什麼壓力。年末鈀價以193美元的價格收盤，同1月份開盤的234美元的價格相比，下降了17.5%。

2003年，汽車尾氣淨化催化劑行業對鈀的購買量上升了13%，達到346萬盎司。但這並不說明鈀在汽車尾氣淨化催化劑製造行業上的使用量上升了，相反的是，由於全方面對鈀使用量的節省，使鈀在汽車尾氣淨化催化劑上的使用量已經連續3年有所下降了。購買量上升的原因實際上是因為去年汽車製造商對庫存中鈀的使用率比2002年下降了許多，他們在市場上購入大量的鈀，以滿足其生產的需求。

2003年，作為鈀的第二大需求市場的電子行業，對鈀的購買量也上升了18.5萬盎司，總量達到89.5萬盎司。購買量大幅度上升的原因是製造商在2002年過度地使用了庫存資源（包括鈀粗製品和鈀成品），因此在2003年，他們的購買量上升了。然而在汽車行業，鈀的基本用量已經一年年的下降了。鈀制導電粘合劑的平均使用量繼續減少，而元件也繼續走向小型化。

牙醫學上合金所需求的鈀量在2003年下降至72.5萬盎司，下降了6萬盎司。雖然鈀價格的下降刺激了歐洲及北美市場的需求量上升，但是由於日本政府減少了牙治療方面的補貼資金，造成了日本牙醫學方面對鈀的購買量大減。

在其他產業上，由於首飾行業鈀合金及化學催化劑方面對鈀的購買量減少，因此鈀的需求量下降至59萬盎司，下降了2.5%。

2003年，鈀的供應量上升至645萬盎司，比前一年上升了120萬盎司。俄羅斯鈀出口量的上升幅度超過50%，達到295萬盎司。這是因為Norilsk Nickel公司的拋售量已經接近其礦井的開采量，而在2002年他們對市場保留了相當大的生產量。南非及津巴布韋的鈀供應量也隨著鉑金供應量的上升而有所增加，且上升量超過了北美生產量的下降。

工業部門在2002年12月對鈀需求量的上升，造成了2003年初，鈀價格從234美元上漲至270美元。然而，從2月初開始至4月中旬，鈀的價格一路下滑，跌至6年來的最低，144美元。

8、9月份基金對鈀期貨購買勢頭的增強，造成了鈀價格第二次的上升，價格上漲至232美元，但是鈀現貨的充足，及工業對鈀的需求量下降，使鈀的價格到年底時，又跌至200美元以下。盡管基金對鈀期貨持續增持，但是價格還是無法堅挺起來。

到2003年底為止，對鈀的保值基金及其他投資基金購買，造成了紐約商品交易所上鈀期貨的多頭持有50多萬盎司的鈀，估計在東京商品交易所的多頭也已經達到差不多的量。此外，還有相當於150萬盎司鈀或更多的衍生合同，是沒有通過交易所而直接交易的。

對鈀進行違背市場供求原理的投機性投資也是造成價上升的一個因素。基金投資對鈀產生興趣的一部分原因是，投資者相信隨著鈀與鉑金價格之間差額的擴大，會刺激汽車製造商在汽油汽車的尾氣淨化催化劑中增大鈀的使用率。同時，大家都意識到，美國汽車工業的儲備量將會在2003年耗盡。因此，當鈀的價格下跌至150美元以下時，其價格反彈的潛力，會大於價格繼續下降的風險。

供應

俄羅斯2003年的鈀拋售量達到295萬盎司，比去年增加了53%。同前一年Norilsk Nickel公司大量抑制其產量的出口相反，2003年公司拋售了其全年的產量。大部分鈀是根據合同而賣給最終用戶的，而剩餘的部分則是通過零售市場而賣出的。去年俄羅斯出口總量中大約10%不到的鈀，被認為是從俄羅斯政府儲備中拋售的。

6月，Norilsk公司完成了其收購Stillwater公司的大部分股份的交易。其中877,169盎司鈀作為支付Stillwater股份資金的一部分，並在2003年3月底之前從俄羅斯出口到了倫敦。但是在2003年中，這部分鈀並沒有賣給最終用戶，因此這部分鈀並沒有出現在我們今年的圖表中。

去年10月和11月，俄羅斯國會和俄羅斯總統普金分別通過和簽署了關於修改俄羅斯鉑族金屬儲備、生產及銷售情況（其中不包括政府的拋售）作為國家機密的議案。雖然這議案在2004年2月起開始實施了，但是從目前看來，還有更多的手續有待解決，才能得到具體的鉑族金屬生產數據。

2003年，隨著南非鉑族金屬礦井開採及礦石處理速度的增快，南非鈀的供應量上升了7%，達到231萬盎司。由於UG2礦（UG2礦中的鈀含量一般高於Merensky Reef礦中的鈀含量）在鈀產量中佔有相當大的比例，因此精煉鈀的生產量上升幅度略高於鉑金。津巴布韋的兩個鉑族金屬礦的鈀產量，也隨著鉑金產量的提高而上升了。

2003年，北美鈀的生產量為94萬盎司，下降了5萬盎司。Inco公司的鈀產量緊隨著公司鉑金產量的下跌而大幅度降低，而Stillwater礦井的開採量減少，也造成了Stillwater公司的精煉鈀的產量降低。但由於North American Palladium公司新型粗碎機的成功試運轉，使他們公司的鈀產量有所上漲，同時也緩和了Inco公司和Stillwater公司引起的北美總產量的下降。

需求

汽車尾氣淨化催化劑工業去年鈀的購買量從2002年的低谷中恢復，上升了41萬盎司至346萬盎司，上升幅度達13%。

鈀在這方面需求量的增減，幾乎完全歸功於美國汽車工業購買量的顯著上升。2002年，美國汽車公司消耗了100多萬盎司的庫存鈀，更有大量的鈀被反拋售於市場之中。雖然在2003年，還有一些汽車製造商繼續在使用其庫存的鈀資源，但是他們生產上所需的大部分鈀資源是來源於市場的購入，到了下半年，購買力更是有所上升。因此，2003年北美汽車尾氣淨化催化劑行業的鈀購買量，幾乎是2002年64萬盎司的一倍，達121萬盎司。

同鈀購買量的上升相比，在汽車尾氣淨化催化劑製造中所需消耗的平均鈀量，卻已經連續3年下降了。這是因為大量主流汽車公司，繼續在節省其催化劑的使用量。特別是在北美，催化劑上鈀平均用量的下降已經超過了20%。

2003年歐洲汽油汽車產量出現了11%的下降，這沖擊了鈀的需求量。歐洲地區鈀的購買量下降至121萬盎司，下降了16萬盎司。

2003年日本對鈀的購買量上升了4%，達到54萬盎司，但上升的原因也是在2002年使用了庫存的鈀資源，雖然不如美國使用的那麼多，但是卻還是影響了2002年的購買力度。

在2003年，由於市場上鈀資源的充分，以及價格上比鉑金更占優勢，因此一些汽車製造商為減少了鉑金的消耗量，而選擇了在新款汽油汽車上使用了鈀制的尾氣淨化催化劑。但是由於這些方案實施的較晚，因此並沒有在2003年度對鈀的需求量產生太大的沖擊。

由于節省及元件小型化方面做出的努力，影響了電子工業在2003年度的鈀消耗量。盡管復層陶瓷電容（MLCC 鈀在電子行業的最主要供應對象）的銷量上升了，而且亞洲的鈀制MLCC制造量也增加了，但總的來說鈀在MLCC上的應用量還是下降了7%。

盡管如此，整個電子行業2003年鈀的需求量還是年復一年的上漲至89.5萬盎司，上漲了18%。因為同汽車工業一樣，電子元件製造商在2002年，也耗費了其庫存量（其中包括鈀粗製品及成品元件）。為了恢復其庫存量，因此2003年的需求量也反彈了。

2003年，鈀在牙醫學合金上的總需求量為72.5萬盎司，下降了6萬盎司，下降幅度為8%。導致總需求量下降的主要原因在於，日本市場上需求量有所減少﹔而日本市場正是鈀制牙醫學合金的最主要市場。病人在牙科上使用鈀合金只需支付20%的費用的政策被重新調整。自2003年4月起，病人所需支付的費用從20%上升至30%（4年前剛剛從10%上升至20%）。這立即影響了日本公眾的牙科治療訪問量。因此日本去年鈀的需求量整整下降了20%，只有40.5萬盎司，這是近十年來的最低。

而在北美及歐洲，由於鈀價格的下降，以及黃金制的牙醫學合金價格的上升，反而使牙醫學鈀合金更具有競爭性。因此北美及歐洲的鈀合金需求量反而上升了，但是其增長量遠不及日本市場的萎縮量。

工業及其他市場在2003年對鈀的購買量下降了1.5萬盎司，達到59萬盎司。化工產業上鈀制催化劑使用量的下降幅度大於硝酸製造上鈀制集液網的需求量上升。由於日本鉑金首飾市場的萎縮，而一般鉑合金中含有5%到15%的鈀，因此造成了2003年首飾合金上鈀的需求量下降。而在中國，首飾製造商在白色K金中使用了例如鎳、銀、錫及鋅等廉價的金屬，因此造成了鈀用量的減少。

展望



2003年，從廢舊汽車尾氣淨化催化劑中回收利用的鈀資源量上升了11%，達到41萬盎司，預計在2004年中，回收利用量將會繼續上升

在2004年的前3個半月中，紐約及東京商品交易市場出現了大量通過交易市場及不通過交易市場而直接交易的期貨基金購買。而由於鈀的市場供應量已不如2003年底，加上投機性的購買，最終對鈀的價格產生了明顯的沖擊，價格從2004年1月初的194美元，上升至4月13日出現的333美元的峰值。

4月初，一家歐洲汽車尾氣淨化催化劑製造商宣佈了一條有助於鈀價的新聞。新聞稱他們開發出一種能替代鉑金的含鈀的柴油汽車尾氣淨化催化劑。因為到目前為止柴油排放、柴油氧化運作環境中的催化劑只含有鉑金。

然而從4月20日到22日，由於基本金屬及貴金屬市場上同時出現了期貨基金的交割，造成了鈀價格的下跌。價格從20日上午開盤的321美元，下跌至22日下午的257美元，三天內的下跌幅度達20%。到了23日，鈀的價格略有上升至270 - 280美元之間。

盡管市場上大量出現了多頭合約交割，但套利基金及其他投資仍然持有著大量的2004年4月底到期的鈀多頭合約。他們覺得，雖然目前鉑金及鈀價格之間的差距有所縮小了（兩者的價格差距從20日上午的613美元，縮小至26日下午的549美元），但是之間的差距還是相當得大，而且鈀價格上升的可能性會大于鉑金價格下跌的可能性。

由於在2003年，美國汽車製造業消耗了大量的庫存鈀資源，因此預計在2004年，汽車工業對汽油汽車尾氣淨化催化劑中鈀的購買力會繼續上升。同時，在汽油汽車中大量開始採用了鈀制催化劑，這也對鈀的需求量產生了很大的沖擊。但是，在大多數主要市場中，對汽車尾氣淨化催化劑中金屬用量的節省，還將會在2004年中繼續減少鈀在催化劑中的平均消耗量。

隨著日本牙醫學治療訪問量的恢復，因此今年牙醫學上鈀合金的需求量也會上升。同時，由於同黃金相比鈀的價格仍然非常低廉，因此北美市場對以鈀為基礎的牙醫學合金的需求量也會連續第三年出現大幅度上升。

盡管電子行業的電子元件銷量會繼續上升，但是電子行業在2004年對鈀的購買量卻有所下降。用量的節省、元件的小型化以及對廢舊鈀零件的回收利用率的增加（尤其是歐洲2005年新制度實施），都會影響到這行業對鈀的購買。

在2003年最後一個季度和2004年第一季度中，中國鉑金首飾製造商的利潤被縮減到相當小的程度，因此部分製造商開始了鈀首飾的生產。鈀首飾雖然在價格上獲得了較高的利潤，但同鉑金首飾相比並沒有太多的競爭力。

據估計，隨著鈀首飾量的增多，2004年前三個月中，中國首飾製造商對鈀的購買量已經超過了25萬盎司。但是到了4月末，來自製造商和銷售商的報告表明，由於鈀首飾並沒有被消費者所接受，因此銷量並沒有達到他們原先要求。

總的來說，隨著美國汽車工業庫存量消耗所帶來的沖擊，他們對鈀的需求量也會更高，因此2004年鈀的需求量上升的速度將會變的更快。鈀制牙醫學合金的需求也會有所上升，而化工產業上鈀制催化劑的用量也可能會出現上升的趨勢。

同時2004年鈀的供應量也會出現相當大的上升：今年南非礦井及工廠的擴產將會提供更大的產量﹔大約有40萬盎司左右來自Stillwater礦業公司的鈀，也將會根據合同而供應給汽車尾氣淨化催化劑市場﹔通過對上世紀九十年代中期的那些大量使用鈀制淨化催化劑車輛的回收利用率的上升，也會給汽車催化劑市場帶來更多的鈀資源。

因此，2004年鈀的現貨市場仍然會出現大量供應過剩的情形。然而，鈀的價格卻會如同今年前4個月中所出現的那樣，違背市場的供求原理而變化。市場上投機資金的力度將會支撐價格的因素，再加上大量基金的購買會使價格再次達到最近一次的高價。但從另一個角度來說，目前市場上大量的投機性多頭，如同時出現交割的話，那也會使價格出現向下的逆轉。總的來說，在今後的6個月中，鈀的交易價格將會在200-340美元之間。

其他鉑金屬

銠的供應和需求千盎司
		2002	2003
供應量
南非		490	545
俄羅斯		90	140
北美		25	20
其他地區		10	15

供應總量		615	720

需求量
汽車 :	總量	599	665
回收利用量		(99)	(123)
牙醫學		39	37
電子		6	6
玻璃		37	31
其他		10	11

需求總量		592	627

庫存變動		23	93

銠

2003年，銠的淨購買量上升了6%，達到62.7萬盎司。隨著嚴格的汽車尾氣排放制度的實施，使銠在汽車尾氣淨化催化劑中的使用量迅速上升。然而汽車製造商對銠的購買力卻因為他們使用了庫存中的銠，而受到了影響。在玻璃工業方面，由於生產能力擴展的速度減慢了，而且生產商也在減少他們所有鉑族金屬的庫存量，因此他們對銠的需求量下降了。同時，化工行業催化劑方面對銠的需求量也有所下降。

硬盤的生產使釕的市場在2 0 0 3年得到了發展

汽車尾氣淨化催化劑

2003年，全球汽車工業銠的購買量為66.5萬盎司，同前一年相比上升了11 %（6 . 6萬盎司）。但事實上，淨化催化劑生產商對銠的使用量還大於這個數字，這是因為，一些美國汽車公司仍在繼續使用其庫存中銠的資源，因而減少了其購買量。

淨化催化劑中銠的使用量增長幅度最快的市場是美國和日本。兩個地區都將實施更為嚴格的尾氣排放制度（美國是從2004年開始實施，日本是2005年開始實施），在兩種制度中對氧化氮的允許排放量都大幅度的減少了。銠在氧化氮轉化成氮的過程中有著非常顯著的效果，所以在很多情況下，汽車製造商都會增加催化劑中銠的含有量。

2003年，美國銠的平均使用量增長，也是美國汽車製造商節省對鉑金和鈀使用量的結果。在許多淨化催化劑中，銠含量的小幅度上升，仍然可繼續維持廢氣排放的轉化效果，但卻可以減少鉑金或鈀的使用量。由於銠在催化劑中所占比例比鉑金和鈀要小得多，所以可以節省成本。而自銠的價格從2001年的每盎司2,00美元降至2003年的每盎司500美元之後，使用銠的優越性更為明顯了。

2003年，歐洲汽車製造商在汽油汽車上的平均用銠量上升了，這是為了讓2005款的汽車滿足即將實施的歐洲廢氣排放標准IV的到來，也是為了節省鉑金和鈀的使用量。然而，2003年汽油汽車的銷量卻下降了7%，使得銠使用量上升的影響被抵消，造成了汽車製造商銠的實際購買量反而下降了。

2003年世界其他地區銠的需求量上升了8%，其主要原因是由於中國及印度汽車製造業的飛速發展，及銷量的上升。

利用回收的汽車尾氣淨化催化劑而獲取的銠資源，在2003年中躍升了24%，達到12.3萬盎司。同鉑金和鈀的情況一樣，增長率最大的地區還是美國，其回收利用的銠資源量上升了30%。鉑金價格的快速上升，推動了廢舊淨化催化劑的回收利用。同時，被回收的淨化催化劑中平均含銠的成分也增加了，這也說明瞭在上世紀九十年代中期，新廢氣排放制度（主要是針對氮氧化物）的實施，造成了銠在淨化催化劑中的使用量上升了。

雖然在2003年，歐洲銠回收利用率規模較小，但其上升勢頭非常強勁。其上升的原因在於受即將實施的新法規的影響，銠的有效回收率的上升以及銠含量的增加，後一點，在美國也已體現。

其它

2003年，來自化工、玻璃及其他產業銠的購買量下降至8.5萬盎司，下降了7,000盎司。化工產業的催化劑生產對銠的需求下降了，玻璃工業的鉑合金需求也下降了，而電子及其他產業對銠的使用則幾乎沒有什麼變化。

2003年，化工產業對銠的需求量為3.7萬盎司，輕微下降了5%。造成需求量下降的主要原因在於規模化工產業如含氧酒精生產廠的生產能力擴展速度下降，以及大量的乙酸生產廠從使用銠制的催化劑轉化為銥釕的催化劑。硝酸生產中的濾網鉑合金所需的銠消耗量也略有下降。

2003年，玻璃製造商銠的購買量約為3.1萬盎司，同前一年相比下降了16%。由於鉑金的高價格，成了玻璃製造商開始減少其銠鉑合金的庫存量，而增加了將廢舊零件賣還給提煉機構的量，這直接影響了他們對銠的需求量。同時，雖然亞洲新的玻璃生產能力在增加，但是其生產力上升幅度卻比2002年有所下降了。

各行業對釕的需求量千盎司
	2002	2003
供應量
化工	101	141
電氣化工	116	120
電子	140	157
其他地區	63	78

總量	420	497

釕和銥

2003年，釕的購買量上升了1 8 %，達到49.6萬盎司。化工催化劑行業對釕的使用量上升了4萬盎司，同時電子工業需求量的上升勢頭也非常強烈。銥的需求量上升了30%，上升至10.3萬盎司。上升的原因是，化工行業銥制催化劑的使用量上升，及電子工業銥坩鍋需求量的回轉。

2003年，化工生產中釕的需求量上升至14.1萬盎司，上升幅度幾乎達40%。需求量上升的主要原因是乙酸生產能力的上升。新的Cativa(R).乙酸生產技朮採用了一種銥釕合金催化劑。因為新的技朮帶來了許多技朮上的優點，所以被應用於一些新的設備上，同時也被改裝到一些舊的設備上。2003年，化工專門應用行業對釕制產品的需求量也有所上升了。

去年，電阻器及其他電子元件對釕的消耗量上升為15.7萬盎司，上升了12%。雖然2002年，過多元件及釕漿的庫存影響了釕的購買力，但這些庫存在2003年都已經被用盡了。而在去年一年中，消費電子及汽車電子產品需求量的大漲，造成了元件製造業需求量的反彈。

隨著在計算機硬盤方面釕使用量的上升，使電子行業對釕的需求量也上升了。在硬盤磁塗層上覆蓋一層非常薄的釕，可有效增加數據儲存的密度。2003年隨著這個技朮在硬盤領域滲透，釕濺射靶的需求量上升。

2003年電化學業對釕的需求量上升至12萬盎司。在舊式的氯鹼工廠中利用釕作為電極塗層，用於水銀或隔絕措施上。去年，這樣的幾個大型電極的重新塗層造成了釕的需求量猛增。但是隨著現代薄膜技朮在更多設備上的應用，釕銥混合的電極塗層，也替代了原本單一的釕塗層，因此從長遠來說，釕的需求量將會減少。

2003年，耐腐蝕管道生產所需的釕鈦合金的需求量幾乎沒什麼變化，而首飾合金所消耗的釕量也保持穩定。

與釕一樣，隨著Cativa(R).乙酸製造技朮的廣泛發展，造成了2003年銥的需求量上漲，整個化工產業的需求量翻倍至2萬盎司。但是，由於使用隔膜技朮的工廠的電極重新塗層項目發展平穩，因此電化學工業的銥需求量並沒有變化。

2003年，整個電子工業的銥需求量上升至3.2萬盎司，其主要原因是全球電子工業，尤其是亞洲地區，銥坩鍋需求量的上升。這種坩鍋被應用於製造手機硬體和醫學鐳射掃描所需的高純度晶體。

雖然銥在高性能火花塞生產上的消耗量增加了，但是其總量還是較小。而銥在首飾合金、陰極防蝕等其他應用上的需求量則越來越平淡了。

各行業對銥的需求量千盎司
	2002	2003
供應量
化工	10	20
電氣化工	23	23
電子	21	32
其他地區	25	28

總量	79	103

其它鉑族金屬的供應